正规股票杠杆平台开户 A股估值已被极度压缩！基金经理：当前时点极具“赔率”

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　　市场调整已较充分支撑A股超跌修复的资金面条件正进一步成熟

　　A股多维积蓄向好发展动能

　　近期，多名公募基金经理发声表示，当前A股估值已被极度压缩，但净资产层面的“安全垫”愈发坚实；同时，随着三季报交卷，企业盈利结构性改善的趋势得到验证，资金面与政策面等积极因素正加速凝聚。

　　在此背景下展望后市，基金经理普遍将目光聚焦于景气度更强的半导体科技链条以及发挥“稳定器”作用的红利股上。

　　基金经理：估值已被极度压缩

　　近日，A股经历了剧烈的震荡波动，面对市场的短期起伏，多家基金公司发声，认为当前已具备较高的投资配置性价比。

　　华泰柏瑞基金主动权益投资部联席总监、基金经理杨景涵指出：“近期，A股市场的承压主要受阶段性的流动性约束影响，系多重短期因素叠加所致，既包括人工智能板块部分估值回归引发的预期调整和外围市场波动带来的扰动，也包含部分短期交易行为放大了市场波动，并非经济基本面发生了实质性变化。”

　　杨景涵认为，当前积极因素正在持续积聚。宏观层面，今年我国宏观经济保持平稳运行，前三季度名义GDP增速回升至5%以上，物价水平稳固抬升，逐步化解此前两年的通缩压力；房地产企稳修复，新质生产力发展动能强劲，银行体系资产质量保持健康，消费增速平稳，出口韧性突出，人民币汇率连续升值，我国经济的国际影响力大幅提升。随着短期影响因素的逐步消化，上市公司的基本面有望重新主导市场定价。

　　面对调整，鑫元基金基金经理刘宇涛也依然坚定抱有信心，在他看来，这份信心来自对价格与价值关系的重新审视。经过前期调整，一些资产的价格已经反映了较多悲观预期，部分企业的长期投资价值值得进一步关注。

　　刘宇涛认为，首先，净资产层面的安全垫还在。“沪深300指数市净率为1.35倍，处于近十年24%分位、近五年38%分位；中证1000指数市净率为1.93倍，处于近十年16%分位、近五年11%分位。当前以中证1000指数为代表的宽基指数已经达到2025年4月7日大跌时的估值水平，杀估值已走完大半，即便盈利再小幅下修，净资产层面将对指数进一步下跌提供有力的缓冲空间。”

　　其次，成长端的估值已压缩到极端。“创业板指静态市盈率约27倍，处于近十年4%分位、近五年9%分位；一致预期市盈率约20倍，处于近十年2%分位、近五年5%分位，均接近2024年9月24日的水平。成长的‘贵’基本消化完毕，剩下的变量只有盈利本身。”刘宇涛表示。

　　最后，微观上很多个股已经跌出了绝对收益价值。“许多消费和海外出口个股的价格已经跌到了‘账上现金+可持续分红’就能覆盖的位置，当前时点是非常有投资赔率的。”

　　银河基金研究部副总监、基金经理蒋宇翔也从横向对比角度指出：“截至10月30日，沪深300指数市盈率12.9倍、市净率1.35倍，市盈率与十年均值基本持平，市净率仍低于十年均值；股权风险溢价升至6.1%，处于历史均值向上一倍标准差，意味着权益资产相对债券的吸引力正处于历史较高区间。创业板指数动态市盈率26.9倍，位于十年4.5%分位。横向对比，标普500指数市盈率约23倍，海外主要市场股权风险溢价已降至2.6%。”

　　三季报积极因素加速凝聚

　　不仅是估值端提供了坚实的“安全垫”，近期出炉的企业财报也从基本面角度印证了向好趋势。

　　A股上市公司三季报披露已进入收官。截至10月30日，共计4907家公司发布三季报，营收规模为42.30万亿元，同比增长8.12%，归母净利润规模为2.93万亿元，同比增长12.38%。广度上：截至10月30日，创业板已披露三季报的公司中约七成盈利；沪市主板已披露三季报的公司中盈利公司占比超八成。蒋宇翔认为，增长或正从低基数下的快速修复，转向依靠结构与效率驱动的可持续改善。

　　此外，根据国家统计局数据，9月PPI同比上涨5.0%，较8月的3.8%继续上行，创2022年7月以来新高。结构上，截至10月30日，以A股已披露三季报的上市公司业绩表现来看，以有色金属、电子、电力设备、基础化工四条产业链为利润增量的主力，AI算力相关电子行业业绩兑现较为突出。蒋宇翔表示，A股盈利增速在今年的节奏波动，或是成本压力带来的阶段性扰动，需持续观察后续盈利情况。

　　“容易被忽略的还有内需。”蒋宇翔补充道，三季度经济温和改善，消费呈现改善显著的特征。9月社零同比增长1.1%、除汽车以外的消费品零售额同比增长3.9%，较7、8月边际提速，餐饮收入连续两个月回升；国庆假期期间出游8.26亿人次、花费7383.75亿元，服务消费日均销售收入同比增长19.5%。而截至10月30日，食品饮料板块PE仍仅处于2000年以来历史约12%分位，如果修复确认，弹性或较为可观。

　　“三季报已经交卷。我们认为市场目光可以从‘验证过去’转向‘定价未来’。若基本面较稳、资金面打开、情绪面修复，那么看向未来的市场表现值得期待。更关键的是时点：三季报收官意味着市场对业绩的定价预期锚可从2026年切换到2027年。进入四季度，科技产业链可能将率先进入‘业绩消化估值’阶段——因为盈利与价格的匹配度有所改善。”蒋宇翔指出。

　　掘金科技板块与红利大盘

　　在整体估值具备性价比的大背景下，基金经理们普遍将目光聚焦于科技板块以及红利资产。

　　对于科技板块，银华基金权益投资管理部执行总监、基金经理方建表示，近些年来，以大模型、生成式AI和智能体为代表的人工智能创新，正快速渗透各行各业，成为全球数字经济增长的首要引擎。数字经济的蓬勃发展，最终要落在算力、存力和连接力上，而算力、存力和连接力的物理载体，就是集成电路产业。

　　方建认为，无论是计算机的“大脑”CPU、训练大模型的GPU/TPU/ASIC、存储模型参数的高带宽存储（HBM），还是终端侧推理的SoC、连接算力存力网络的通信芯片等等。“可以说，集成电路产业是数字经济一切应用的‘地基’，没有集成电路产业，数字经济就是无本之木，AI只能是空中楼阁。”

　　“集成电路产业是典型的‘长坡厚雪’行业，它主要呈现三个主要特征：一是空间大，2026年全球集成电路市场规模接近1万亿美元，并且这个产业还在以年化超过5%的速度成长，这在比较成熟的行业中是比较罕见的。二是壁垒高，集成电路被称为‘现代工业皇冠上的明珠’，技术、资本、人才、生态、时间和地缘六层壁垒同时叠加，且彼此互相强化。三是竞争格局好，集成电路行业由于技术、资本和生态等多重壁垒叠加，竞争格局非常稳定，特别是制造环节，纵观全世界，最优秀的公司始终占据上风。”方建分析道。

　　方建表示，当前，中国集成电路产业正经历1到10的黄金发展阶段，同时叠加AI浪潮的推动，因此判断深度参与其中的半导体设备、半导体制造、半导体设计及半导体终端产品企业都有望大幅受益，未来业绩或将迎来爆发期。

　　在拥抱科技板块的同时，刘宇涛也提醒：“与此同时，市场面临的约束仍需正视。三季报所反映的盈利修复仍存在分化；原材料价格、汇率及地缘政治变化可能影响企业经营；另外海外利率环境与AI相关信用风险，也需要持续跟踪。”

　　因此，在具体的配置思路上，刘宇涛表示，更倾向于重视红利与低估值大盘资产的现金流和股东回报；对于成长方向，则更强调研究、估值纪律与配置节奏，等待盈利或政策信号进一步验证。